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作(zuo)者(zhe)| 贝隆(long)行业研究
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在发布实现(xian)“历史性突破”的2025年财(cai)报后仅一周，逸仙电商(shang)又有大动作(zuo)。
3月(yue)11日，公司发布公告，通过定向(xiang)发行可转债的方式引入战略资本，认购方阵容极具战略意义——由创始人、董事长兼首席执行官黄锦峰与中信资本旗下私募股权投资业务信宸资本联合出手。
根据公告，本次交易总额为(wei)1.2亿美元，以人民(min)币(bi)计价的可转换优先票据将分两期(qi)等额发行，同时配发购买(mai)公司A类普通股的认股权证。可转债年票息率为(wei)1.5%，初始转股价格设定为(wei)4.63美元/ADS，较美国(guo)存托凭证在认股权证购买(mai)协议签署日前五个连续交易日的成交量加权平均价格溢价20%。募集资金将主要投入未来的产品研发、全(quan)球供应链整合、海外市场扩张、战略并购及(ji)其它公司用途。
这一动作(zuo)发生在公司Non-GAAP净利润首次年度(du)转正(zheng)、单季度(du)护肤业务占比超六成的关键(jian)节点，其信号意义不言而喻，自此逸仙电商(shang)的“二次创业”迎来了强有力的资本背书(shu)。
01
创始人押注，头部PE强势入场
作(zuo)为(wei)公司的掌舵人，黄锦峰参与认购，释放的是管理层对未来增(zeng)长路(lu)径的绝对信心。他在公告中表示：“本次增(zeng)持代表了我对逸仙电商(shang)长期(qi)价值的坚定信念，以及(ji)我们管理团(tuan)队从不动摇的战略执行决(jue)心。面对变化的市场环境，我们将心无旁骛(wu)地推进多品牌战略的落地。我非常(chang)荣幸能引入信宸资本的顶尖资源与深厚行业经(jing)验。未来，双方将进一步加强战略协同，通过资源整合与优势互补，共同为(wei)股东创造(zao)长期(qi)可持续的价值。”
信宸资本董事长张懿宸先生亦(yi)表达(da)了对逸仙电商(shang)的高度(du)认可，他表示：“我们高度(du)认可逸仙电商(shang)在战略转型过程中展现(xian)出的坚定决(jue)心，尤其赞赏公司近年来在产品结构、组织提升和品牌建设的持续聚焦(jiao)，这为(wei)公司的长期(qi)发展筑牢了护城(cheng)河。此次投资更体现(xian)了我们对黄锦峰先生及(ji)其管理团(tuan)队卓越的国(guo)际化视野与全(quan)球品牌资源整合能力的深厚信任。我们期(qi)待以本次合作(zuo)为(wei)起点，深度(du)赋能逸仙电商(shang)，通过跨国(guo)并购整合全(quan)球优质资源，助(zhu)力逸仙电商(shang)实现(xian)从‘中国(guo)新锐’向(xiang)‘全(quan)球美妆集团(tuan)’的跨越。”
信宸资本是中信资本旗下的私募股权投资业务，资金管理总额达(da)102亿美元，在美妆行业拥有深厚积累(lei)——控股全(quan)球最大美妆包装供应商(shang)之一阿(a)克希龙（Axilona），长期(qi)服务于众多国(guo)际高端品牌。
在过去两年的一级市场寒冬中，美妆赛道并非资本宠儿(er)，信宸资本选择在逸仙电商(shang)盈利拐点确立之后进入，且以可转债这一兼具安全(quan)边际与未来股权收益的模式，既规避(bi)了直接股权投资的短期(qi)波动风险，又锁定了公司长期(qi)价值释放的收益权。
此次可转债发行的首要意义在于优化逸仙电商(shang)的资本结构。短期(qi)来看，截至(zhi)2025年12月(yue)31日，持有现(xian)金、现(xian)金等价物及(ji)短期(qi)投资合计10.5亿元人民(min)币(bi)，完全(quan)能够支撑(cheng)日常(chang)经(jing)营。
着眼长远发展，在持续加码研发、推进多品牌矩阵建设的当下，补充(chong)长期(qi)资本显得尤为(wei)必要。可转债的股债双重属性，使其成为(wei)当下的最优解(jie)——短期(qi)内不会稀释现(xian)有股东权益，又能以较低融资成本获取资金。
截至(zhi)2025年底，公司累(lei)计研发投入近7亿元，研发费用占比连续四年超3%。有了新资金的加持，逸仙电商(shang)在全(quan)球美妆第一梯队的研发卡位战中将更具底气。
过去几年，逸仙电商(shang)面临的最大挑战并非业务本身，而是资本市场的估值逻辑重构。经(jing)历了上市初的高光时刻与随后的市场调(diao)整，逸仙电商(shang)在转型阵痛(tong)中始终(zhong)面临一道核心考题：当流量红利减(jian)少，品牌价值能否真正(zheng)立住。
信宸资本的入场，意味着专业机构投资者(zhe)对逸仙电商(shang)“新故(gu)事”的认可。这不再(zai)是当年那个依赖流量红利、靠单一品牌打天下的彩妆电商(shang)，而是一个拥有六大品牌矩阵、护肤业务占比过半、研发驱动的新型美妆多品牌集团(tuan)。
2025年全(quan)年毛利率提升至(zhi)78.2%，正(zheng)是高毛利的护肤业务结构性超越彩妆的直接结果。PE的背书(shu)，将有助(zhu)于推动逸仙电商(shang)从“周期(qi)股”向(xiang)“价值股”的估值范式切换。
02
盈利拐点已至(zhi)，战略转型成效显现(xian)
此次资本运作(zuo)的时间点选择，并非偶(ou)然。3月(yue)2日发布的财(cai)报为(wei)逸仙电商(shang)赢得了最硬的“谈判筹码”。而这份财(cai)报本身，也(ye)是逸仙电商(shang)自2021年启动战略转型以来，五年长期(qi)主义坚持的集中兑现(xian)。
回望2022年启动“二次创业”，彼时市场不乏观望之声，一家(jia)靠彩妆爆款起家(jia)的公司，能否长出真正(zheng)的品牌护城(cheng)河？
五年后的今天，数据给出了答案。2025年Q4营收13.8亿元，同比增(zeng)长20.1%，连续五个季度(du)实现(xian)同比增(zeng)长。这不仅是单季度(du)的胜利，更是五年战略定力的结果。
最直观的变化发生在业务结构上。五年前，逸仙电商(shang)的收入构成中，彩妆占比超过九成，完美日记(ji)一个品牌贡献绝大部分营收。到2025年Q4，护肤业务同比暴(bao)增(zeng)51.9%，收入达(da)8.4亿元，占总净收入比例(li)首次突破60%，达(da)到61.1%；全(quan)年护肤收入22.8亿元，占比53.0%。
从“彩妆巨(ju)头”到“护肤+彩妆双轮(lun)驱动”的结构性换仓宣告完成。更难得的是，这种(zhong)结构优化并非靠调(diao)整彩妆业务实现(xian)——彩妆业务在2025年也(ye)实现(xian)了同比增(zeng)长，这意味着逸仙电商(shang)是在“做大蛋(dan)糕”的同时完成结构调(diao)整。
研发投入的持续加码，则是这五年转型中最沉默却(que)最关键(jian)的伏笔。2021年之前，外界对逸仙电商(shang)的认知停留在“品牌打法强”，研发并非其标签。
但从2021年确立“研发驱动”战略开始，公司连续四年研发费用占比超过3%，累(lei)计投入近7亿元，在全(quan)球范围内申请专利269项，其中发明专利84项。
2025年Q4研发投入同比增(zeng)长47.2%至(zhi)3879万元，增(zeng)速远超营收。DR.WU达(da)尔肤、Galénic法国(guo)科兰黎、EVE LOM伊芙珑等护肤品牌的技(ji)术(shu)迭代加速，为(wei)高客单价和高复购率构筑起真正(zheng)的护城(cheng)河。这种(zhong)“先投入后产出”的节奏，正(zheng)是长期(qi)主义的典型特征。
03
长期(qi)信心锚定，新十年蓄势待发
站在2026年，既是“十五五”规划的开局之年，也(ye)是逸仙电商(shang)成立十周年的关键(jian)节点，此次可转债发行的战略意图愈发清晰。
从业绩指(zhi)引来看，公司预计2026年Q1营收同比增(zeng)长15%至(zhi)30%，区间为(wei)9.6亿至(zhi)10.8亿元。而此次募资的投向(xiang)已指(zhi)向(xiang)三大方向(xiang)：
其一，加码全(quan)球化研发体系，结合信宸资本在医药与生物科技(ji)领域的广泛布局，为(wei)逸仙电商(shang)的前沿产品研发提供关键(jian)支持，进一步缩短与国(guo)际一线美妆集团(tuan)的技(ji)术(shu)代差(cha)。
其二，深化全(quan)球供应链与海外扩张，借助(zhu)信宸资本控股的阿(a)克希龙等产业资源，逸仙电商(shang)将能更高效地整合全(quan)球供应链，稳步推进海外扩张战略。
其三，择机进行战略并购，借鉴(jian)信宸资本在跨国(guo)并购及(ji)投后整合方面的丰富经(jing)验，完善在高端美妆、成分护肤等赛道的布局，实现(xian)从“中国(guo)新锐”向(xiang)“全(quan)球美妆集团(tuan)”的跨越。正(zheng)如黄锦峰所言，双方将“进一步加强战略协同，通过资源整合与优势互补，共同为(wei)股东创造(zao)长期(qi)可持续的价值”。
其一，加码全(quan)球化研发体系，结合信宸资本在医药与生物科技(ji)领域的广泛布局，为(wei)逸仙电商(shang)的前沿产品研发提供关键(jian)支持，进一步缩短与国(guo)际一线美妆集团(tuan)的技(ji)术(shu)代差(cha)。
其二，深化全(quan)球供应链与海外扩张，借助(zhu)信宸资本控股的阿(a)克希龙等产业资源，逸仙电商(shang)将能更高效地整合全(quan)球供应链，稳步推进海外扩张战略。
其三，择机进行战略并购，借鉴(jian)信宸资本在跨国(guo)并购及(ji)投后整合方面的丰富经(jing)验，完善在高端美妆、成分护肤等赛道的布局，实现(xian)从“中国(guo)新锐”向(xiang)“全(quan)球美妆集团(tuan)”的跨越。正(zheng)如黄锦峰所言，双方将“进一步加强战略协同，通过资源整合与优势互补，共同为(wei)股东创造(zao)长期(qi)可持续的价值”。
与此同时，信宸资本在医药与生物科技(ji)领域的广泛布局，也(ye)为(wei)逸仙电商(shang)的“研发驱动”战略打开了想象空间。从成分护肤到医美级产品，从基础原料研究到临床功效验证，一个横跨消费品与生物医药的技(ji)术(shu)协同网络正(zheng)在成型。
如果说过去五年的研发投入是逸仙电商(shang)在“修(xiu)路(lu)”，那么信宸资本的产业资源，就是让这条路(lu)真正(zheng)通向(xiang)全(quan)球美妆核心圈层的“加速器”。
全(quan)球化，则是这场合作(zuo)中更具想象力的篇章。逸仙电商(shang)过去几年的战略重心更多在国(guo)内市场的结构性调(diao)整，而信宸资本的入局，或(huo)将加速其海外扩张的步伐。
作(zuo)为(wei)一家(jia)深耕跨国(guo)并购的PE机构，信宸资本在欧美、日本市场的资源网络，能够为(wei)逸仙电商(shang)提供从品牌收购到渠道落地的全(quan)链条支持。无论是完美日记(ji)等美妆品牌进一步推向(xiang)全(quan)球市场，还是择机并购新的海外标的，逸仙电商(shang)都有了更清晰的路(lu)径。从“中国(guo)新锐”到“全(quan)球美妆集团(tuan)”，或(huo)已提上日程。
04
结语
对资本市场而言，逸仙电商(shang)需(xu)要讲述(shu)一个不同于以往的新故(gu)事：科技(ji)驱动的多品牌美妆集团(tuan)，致力于成为(wei)“世(shi)界级美妆创新先锋”。
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