纽约商品交易所4月黄金(jin)期价一度跌破每盎司(si)4800美元关口，日内跌幅超过10%，创(chuang)1980年4月以来最大单(dan)日跌幅；3月白银期价一度跌破每盎司(si)80美元关口，盘中跌幅超36%，创(chuang)史上最大单(dan)日跌幅纪录。截至现在，现货(huo)黄金(jin)报4630.73美元/盎司(si)，现货(huo)白银报78.21美元/盎司(si)。

贵(gui)金(jin)属(shu)回调，资(zi)金(jin)最先轮动寻找(zhao)高(gao)地，前期经过回调的板块(kuai)最先上涨(zhang)。

比如电网设备，汉(han)缆股份、白云电器、三变科(ke)技、保变电气等多股涨(zhang)停。

据(ju)央视财经，全球(qiu)AI算力建设进入迸发期电力设备变压器正(zheng)升级为算力基础办法的核心，大批变压器工厂已处于(yu)满(man)产的状况，其中部分面向数(shu)据(ju)中央的业务订单(dan)都排(pai)到了2027年，美国市场交付周期已从50周延长至127周。

两部门发布完善(shan)发电侧容量电价机制的通(tong)知，首次在国家层面明确建立电网侧自力新(xin)型储能容量电价机制，加快建立靠得住容量补偿机制，将通(tong)过容量电价接纳煤(mei)电机组固定(ding)本(ben)钱的比例提升至不低于(yu)50%，利于(yu)电网更放心地接入不稳定(ding)的风电和(he)光伏，促(cu)进绿电消纳。

简单(dan)理(li)解，政(zheng)策将全部电力零碎的“底盘”加固了，让设备企业有活干，绿电企业有路走。长时间来看，对在位企业的业绩和(he)估值起到稳定(ding)的托底作用。

两周前“4万亿”音讯(xun)一经催化马上引发了资(zi)金(jin)对板块(kuai)的一轮抢筹。

作为全市场唯一跟踪中证电网设备主题(ti)指数(shu)的ETF，电网设备ETF(159326)开年以来就得到百亿资(zi)金(jin)流入，年初(chu)至今(jin)累计净流入124亿元，位居同类第一。同样(yang)获资(zi)金(jin)流入的还(hai)有绿电ETF(562550)，近20个交易日有15日获净申购。

02AI缺电催生(sheng)盈余

事实上，在如今(jin)的全球(qiu)电力投(tou)资(zi)浪潮下，电力电网设备正(zheng)在渐渐褪(tui)去防御型配置的标签，转变需求增长可见度高(gao)，利润率改(gai)善(shan)的“量增利升”赛道。

未来几年特高(gao)压、配网智能化需求迸发，连AI数(shu)据(ju)中央都在抢电力电子设备。

从变压器订单(dan)这一块(kuai)可见一斑，2025年1月-11月，电力变压器出(chu)口金(jin)额达到55亿美元，同比增长49%。

客岁微软CEO曾经表示：AI现在最大的问题(ti)不是芯片，而是电力，这给市场留下的深刻的印象(xiang)。根据(ju)大摩研(yan)究(jiu)，美国数(shu)据(ju)中央未来三年的潜在电力缺口将达到惊人的49GW。

缺电的核心因素来自AI算力迸发，当数(shu)据(ju)中央负荷快速增长，最先推进北美电力需求进入新(xin)一轮增长周期。客岁OpenAI在给特朗普政(zheng)府的建议书中就明确建议，设定(ding)每年新(xin)增100吉瓦（GW）发电容量的目标。

然而，美国本(ben)土的电力设备产能严重(zhong)空心化，仅能满(man)足约20%的需求，其余80%完全依赖(lai)进口。更糟糕的是，受制于(yu)熟练技术工人（如绕线(xian)工）的缺乏和(he)取(qu)向硅钢等原(yuan)质料的瓶颈，北美本(ben)土的产能扩大计划普遍被推延到了2027年甚至2028年。

诸如电网设备老化，产能不足以满(man)足未来需求的问题(ti)，在蓬勃经济体(ti)中演酿成为一个普遍的问题(ti)。面对AI带来的脉冲式、高(gao)密度的负荷冲击，现有的电网系(xi)统不仅有力招架，甚至随时面临崩溃的风险。

这一结构性缺乏正(zheng)在重(zhong)塑供应链的定(ding)价权。

在严重(zhong)的缺乏驱动下，中国企业在海外市场的产品定(ding)价较(jiao)国内贩卖享有显著溢价，溢价幅度在10%至80%之间。这为相关企业提供了极高(gao)的盈利可见性，不单(dan)单(dan)是营(ying)收的增长，更是利润率的质变。

03攻守兼备估值稳

若是说来自海外的疯狂需求则提供了极具想象(xiang)力的“长矛”，那么国内新(xin)型电力零碎的建设规划则提供了坚实的业绩“盾牌”。

通(tong)过观察电网设备ETF(159326)的行业分布变化，我们可以发明，特高(gao)压、配网智能化、储能配套等新(xin)兴业务的权重(zhong)正(zheng)在逐年提升，这与国家电网“十五(wu)五(wu)”投(tou)资(zi)重(zhong)点高(gao)度一致。

相较(jiao)于(yu)同类指数(shu)，电网设备ETF(159326)的标的指数(shu)定(ding)位清晰，电网设备行业占比78.7%，是市场上稀缺的“特高(gao)压”标的指数(shu)，成分股中特高(gao)压权重(zhong)占比高(gao)达66.28%，智能电网含量55.84%，均处行业最高(gao)。

前十大权重(zhong)股囊括了国电南(nan)瑞、思源电气、特变电工、中天科(ke)技等行业龙头，合计权重(zhong)为55.15%，覆盖输(shu)变电设备、特高(gao)压家当、智能电网建设等细分范畴。

客岁“十四五(wu)”尾声，国家电网固定(ding)资(zi)产投(tou)资(zi)创(chuang)历史新(xin)高(gao)，超6500亿元。国内特高(gao)压+输(shu)变电设备等细分环节保持高(gao)景(jing)气。2025年以来，特高(gao)压已批准3交2直，预(yu)计全年投(tou)资(zi)同比增长超90%；输(shu)变电设备6批次招标金(jin)额同比增长26%。

“十五(wu)五(wu)”拉开帷幕，国家电网公司(si)固定(ding)资(zi)产投(tou)资(zi)预(yu)计就达到4万亿元，较(jiao)“十四五(wu)”投(tou)资(zi)增长40%，并将重(zhong)点聚焦于(yu)绿色转型、构建新(xin)型电力零碎、强化科(ke)技赋能等方面。

这笔(bi)超预(yu)期的投(tou)资(zi)，将覆盖电网自动化设备、输(shu)变电设备、配电设备、线(xian)缆部件等多个范畴，有望成为电网设备板块(kuai)投(tou)资(zi)的新(xin)引擎。

这里(li)面包括了：服务国网地区风景(jing)年均新(xin)增2亿千瓦左(zuo)右，满(man)足 3500 万台充电办法接入需要，加快特高(gao)压直流外送通(tong)道建设，跨区跨省输(shu)电能力较(jiao)“十四五(wu)”末提升超过30%等等目标。

再(zai)结合容量电价政(zheng)策的完善(shan)实行，简单(dan)理(li)解就是给煤(mei)电、储能这类能随时顶上保供电的办法发一笔(bi)“保底收入”，让它们即使少(shao)发电也有基本(ben)收益，愿意留在零碎里(li)配合调峰。

这对电网设备企业是实打实的利好，既然要建更多储能站、升级输(shu)配电线(xian)路、加装智能调控设备，需要配套的电网设备支持，变压器、电缆、储能电池、监控零碎的需求天然会增加。

对绿电企业长时间看是关键支撑——过去电网担心风电光伏“看天吃饭”、波动大，有时不能不弃掉部分电量。而现在有了更靠得住的调节能力兜底，电网敢放心多接绿电，弃风弃光会减少(shao)，绿电发得出(chu)、送得走，运营(ying)更稳定(ding)。

跟着电网调节能力提升，绿电运营(ying)效率高(gao)的企业盈利能力也将得到提升这，这反映了行业从纯真装机量向运营(ying)质量转变的趋(qu)势(shi)。

很多投(tou)资(zi)者(zhe)认为绿电企业波动过大，但拆解绿电ETF(562550)的持仓结构会发明，ETF跟踪的是中证绿色电力指数(shu)，只管覆盖光伏发电、风电、水电、核电、火电转型等全绿电家当链，水电、核电等基荷电源仍旧占据(ju)主要职位，前十大权重(zhong)股占比52.47%，且成分股中国企运营(ying)主体(ti)占主导(dao)，兼具稳定(ding)现金(jin)流与成长空间。

04尾声

展望2月，市场在未来一段时候将会以震(zhen)荡为主。若是长假期缺少(shao)明确的催化剂，那么市场活跃度可能会进一步下降。